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展望2018之后,2019穩字當頭白酒趨理性,乳業有望迎慢牛

如果說過去2016年和2017年的白酒業是快牛行情,是建立在估值和業績雙提升的戴維斯雙擊,在經過2018年高歌猛進和增速放緩之后,2019年的白酒將可能步入慢牛行情。

如果說過去2016年和2017年的白酒業是快牛行情,是建立在估值和業績雙提升的戴維斯雙擊,在經過2018年高歌猛進和增速放緩之后,2019年的白酒將可能步入慢牛行情。

與白酒業一樣,乳業經歷過10年的調整期,尤其是以伊利和蒙牛為代表的龍頭乳企,在經歷了2017年及2018年的快速增長之后,2019年也可能呈現增速放緩態勢。

結合宏觀經濟與行業的發展規律,業內預計2019年乳業與酒業的“馬太效應”將越來越明顯,行業集中度也將進一步提升。

白酒回歸理性

自2018年下半年白酒股業績出現增速放緩之后,市場普遍認為行業將回歸理性。

“2019年經濟、消費仍面臨較大壓力,具周期屬性的白酒行業受影響更大,前期高增速預期將逐漸回歸理性。”國泰君安(港股02611)證券在近日的一份研報指出,白酒基本面仍良好,增速邊際放緩,預計2019年龍頭凈利增速將放緩至10%-15%,估值中樞回歸至20倍以下。

雖然這輪行業調整并非斷崖式下滑,但白酒的冬天或許才剛剛開始。不少酒企對行業趨勢也做出了自己的判斷,并為2019年制定出相應的發展戰略。

在茅臺集團董事長李保芳看來,中國白酒行業向好的基本面沒有改變,雖然外部環境非常復雜,但行業并不會很快進入衰退期或停滯期。

2018年12月28日,茅臺發布公告稱,本公司2019年度茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸左右。這比2018年的銷售計劃增加了3000萬噸的投放,由此亦可見茅臺突破2019年“千億目標”的決心。

與茅臺共赴“千億之約”的還有五糧液。五糧液董事長李曙光在披露2019年戰略規劃時表示,五糧液要大改并不是小改,2019年五糧液市場工作總體思路是補短板、拉長板以及高端化等方向改革。

“行業調整期尚未結束,風險尚未完全釋放;行業向核心品牌和核心產區集中;渠道競爭可能發生較大變化;消費人群,消費動機發生變化。” 2018年12月19日,瀘州老窖對行業趨勢作出如此判斷。

瀘州老窖總經理林鋒表示,2019年是白酒企業競爭最困難的一年,所以很多企業的費用會大幅增長。但明年是很多企業的災難年,就是因為高費用的投入,這可能會是行業的毒瘤,瀘州老窖2019年不準備提高費用投入率,會掉入陷阱。

展望2019年白酒的發展趨勢,白酒分析師蔡學飛對時代周報記者表示,以茅臺為代表的名酒企業將會持續增長,但增長步伐會放緩。名酒的馬太效應會持續,擠壓式增長格局不會發生變化,在名酒下沉,區域強勢酒企發力次高端的前提下,區域酒企會進一步分化,優勢酒企會進一步擴大市場范圍,進而尋求新的市場機會;而廣大中低端區域酒企由于成本上升,市場擠壓,品牌低端化影響可能經營環境會進一步惡化,明年很有可能出現新的倒閉潮。

中國食品(港股00506)產業分析師朱丹蓬對時代周報記者表示,如果將19家上市酒企分為四大軍團,2019年,第一軍團將繼續控量保價、深挖價值;第二軍團可能被動式漲價、加大渠道利潤、幾家歡喜幾家愁、裸泳企業持續出現;第三軍團持續價格戰策略,收縮市場戰線、聚焦核心市場、聚焦核心品項;第四軍團面臨被整合,需求“大樹”、主打團購渠道、聚焦核心客戶。

招商證券(港股06099)認為,2019年白酒發展的趨勢為企業年初重新定調,增長目標回歸理性;行業進入名酒競爭階段,費用投放將提升;產業價值鏈向渠道傾斜,優質經銷商成爭奪資源;消費升級和行業集中的邏輯并未改變。

乳業迎慢牛

如果說白酒的冬天才剛剛開始,那么乳業的2019年或許也會迎來慢牛行情。

從國內的各個區域來看,乳制品市場增量空間主要來自三四線城市及農村地區。國泰君安在近期的一份研報中認為,當前我國城市人均乳制品消費量已較高,其中高線城市接近日本30kg/年水平,但農村地區仍有較大提升空間。實證研究顯示,農村地區人均消費量與可支配收入高度相關。

“目前我國高線城市消費升級明顯,金典、特侖蘇、安慕希、甄選等高端產品增速均高于行業平均水平。而隨著人均可支配收入提升,農村地區乳制品消費量亦有望加速增長。雙因素疊加推動,乳制品需求有望長期向上。”國泰君安表示。

對于乳業而言,原奶供給成為了2019年行業發展的關鍵所在。

國泰君安認為,根據行業協會數據,2017年我國奶類總產量3655萬噸,同比下降2%,達近五年來最低點,受此影響原奶價格呈溫和上漲態勢。而原奶價格上漲侵蝕下游業績,相比較龍頭,行業中小企業本身利潤空間較小、且難以向下游轉嫁成本,受沖擊更為明顯。

“預計未來中小企業主動發動價格戰概率大幅下降,且不排除部分企業退出行業,龍頭市占率有望繼續提升。”國泰君安如是表示。

中泰證券也認為,展望2019年,預計原奶價格將溫和上漲,預計成本端和毛利率小幅承壓,但考慮到是體育等事件性營銷小年,看好龍頭伊利蒙牛凈利率小幅提升,收入有望維持10%以上增長。對比伊利與蒙牛2018年上半年營收較同期上漲19.26%,2019年營收增速放緩較為明顯;同時,行業競爭加劇僅為短期態勢,預計長期競爭將回歸正常水平。

乳業分析師宋亮對時代周報記者表示,受宏觀經濟放緩等系列因素影響,2019年乳制品市場消費放緩,總體銷售情況仍然比較緊張,預計伊利、蒙牛的業績增速或將從兩位數回到個位數,但強者恒強的趨勢必然會持續下去,大部分區域乳企將面臨“逆勢擴張、出售給龍頭企業、橫向聯合”三種出路與選擇。

從產品角度來看,2019年乳業的戰場也會發生變化。在業界看來,巴氏奶有望成為中國乳業“新十年”的主戰場。從短中期來看,常溫乳品格局穩定競爭基本結束,2018年伊利、蒙牛均大力布局低溫乳品板塊,在持續投入與競爭下,低溫奶有望加速放量。

在宋亮看來,2019年低溫乳品板塊仍然是各大企業布局和發展的重要方向之一,仍然保持有序增長的態勢。隨著外資的進入,伊利和蒙牛加大布局,低溫板塊的競爭會進一步加劇。

對于乳業2019年發展趨勢,朱丹蓬認為,伊利、蒙牛、光明占大眾化乳制品行業超過50%讓行業集中度偏高,導致第一軍團企業內延式增長的空間縮小,迫使第一軍團企業必須利用外延式的增長,加速國際化的布局成為領軍品牌的中長期戰略重點。

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